最近几天阿里的股价暴跌，使得亿万富翁马云的财富自阿里巴巴于去年9月上市以来萎缩了7亿多美元。阿里巴巴在去年上市时受到美国投资者的追捧。在2014年9月推出之前，阿里巴巴被视为热门股票，该公司来自全球增长最快，消费者市场最多。

上市首日，阿里的股价上涨了38％，市值超过了241亿美元，远远超过Facebook当时的1943亿美元。今天，该公司的股价从交易首日开始下跌了23％，比11月10日收盘价119.15美元低了39％。在最新一季度令人失望的财报后，该股一度跌至71.03美元，设定盘中低点。

平心而论，阿里的业绩增长率并不差。根据财务报告，阿里巴巴第一季度营收为202.45亿元人民币（32.65亿美元），同比增长28％。净利润为人民币308.16亿元（49.7亿美元），比去年同期的人民币124.38亿元增长148％。不符合美国通用会计准则，净利润为人民币94.96亿元（约合15.32亿美元），比去年同期增长30％。

尽管如此，阿里的第一季度业绩显示其收入仍低于预期，市场分析师此前预计阿里的第一季度营收将达到33.9亿美元。与此同时，阿里的季度销售增长率是三年来最慢的，在线交易总量也低于市场预期。笔者认为，阿里的表现不及预期确实是其股价下跌的原因之一，但从更深入的分析来看，恐怕不仅如此。

首先，全球扩张遇到了障碍。自上市以来，阿里一直在积极推行全球扩张计划。今年夏天，公司高管在美国各地寻找潜在的商机，以吸引公司在其网站上销售产品，该公司也在努力扩展到美国市场。但它在其他国家和地区遇到了阻力。今年5月，该公司被勒令关闭淘宝台网站，并因未能获得当地营业执照而被罚款。毫无疑问，这一事件给阿里的海外扩张之路蒙上阴影。

其次，阿里的大部分收入来自中国消费者。在最近一个季度，来自中国商业零售业务的收入为21亿美元，占总收入的75％。阿里表示，由于目前中国经济增长放缓，其收入和利润可能“受到非常不利的影响”。美国投资者担心阿里的表现过于依赖中国的经济增长，这种强劲的增长势头难以为继。

与此同时，在中国经济中，阿里的业务属于快速发展的新兴产业，这意味着该行业的监管规则可能随时发生变化。在IPO前几个月，中国人民银行宣布将限制中国消费者在智能手机支付服务上的交易金额，这可能会影响到阿里的移动支付公司支付宝。阿里巴巴在招股说明书中警告说，如果支付宝服务受到限制，可能会损害公司的业务。

第三，人民币近期贬值。美国投资者越来越担心中国经济。像英特尔和苹果这样与中国保持密切联系的许多股票已经卖光。然而，这些美国公司受影响的程度远远低于阿里，毕竟英特尔和苹果公司在世界其他地区占有很大份额。

最后，今年3月，中国监管机构对国内电子商务公司提出了更严格的监管要求。阿里巴巴的网站，特别是淘宝网，此前被指控出售大量假货。分析师警告称，随着阿里巴巴继续加大打击假冒商品的力度，该公司的利润率和商品交易总量将受到影响。阿里的收益报告显示商品交易总量增长放缓。

目前，阿里在美国证券市场的神话已经破灭。之前高估的估值将重新评估。任何预计爆裂的泡沫都会爆裂，阿里不会幸免。

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